Od czterech lat amerykański bank centralny zmaga się z inflacją, choć ostatnio ta batalia wyraża się bardziej w bardzo ostrożnych redukcjach stóp, niż w ich zwiększeniach. Najświeższe dane dotyczące wskaźnika inflacji, istotnego dla Systemu Rezerwy Federalnej, opublikowane w piątek, wpłyną na jego decyzje w nadchodzących miesiącach.
W grudniu 2025 r. inflacja PCE w USA osiągnęła poziom 2,9 proc. rok do roku, co oznacza, że okazała się wyższa niż w listopadzie, kiedy to wynosiła 2,8 proc. — ogłosiło w piątek Biuro Analiz Ekonomicznych Ministerstwa Handlu. Jest to wynik minimalnie przekraczający oczekiwania: przewidywania mówiły o stabilizacji wskaźnika na poziomie 2,8 proc.
Amerykańska inflacja wzrosła pod koniec 2025 r.
Podstawowy wskaźnik PCE, który pomija ceny żywności i energii, w grudniu 2025 r. wyniósł 3 proc. rok do roku, co również przewyższyło prognozy (oczekiwano 2,9 proc.). Pomimo że bazowa inflacja znacznie zmalała w ostatnich latach (pod koniec 2022 r. przekraczała nawet 5 proc.), to nadal jest powyżej celu Fedu, wynoszącego 2 proc.
W skali miesiąca podstawowy wskaźnik inflacji PCE w grudniu osiągnął 0,4 proc., co także pobiło prognozy (spodziewano się 0,3 proc.) i wzrosło z 0,2 proc. w listopadzie. Miesięczna dynamika głównego wskaźnika inflacji PCE w grudniu także zwiększyła się do 0,4 proc. z 0,2 proc. w listopadzie (i tutaj prognozowano 0,3 proc.).
Biuro Analiz Ekonomicznych Ministerstwa Handlu poinformowało również, że w grudniu 2025 r. wydatki konsumentów w USA powiększyły się o 0,4 proc. miesiąc do miesiąca. Jest to odczyt zgodny z przewidywaniami i identyczny jak w listopadzie (korekta w dół z 0,5 proc.). Tempo to jest kolejny raz wolniejsze niż wzrost dochodów Amerykanów: podano dzisiaj, że w grudniu 2025 r. powiększyły się one o 0,3 proc. w ujęciu miesięcznym. To odczyt zgodny z prognozami i minimalnie wyższy niż listopadowe 0,4 proc. (rewizja w górę z 0,3 proc.).
Czym jest inflacja PCE. To zasadnicza miara dla Fedu
PCE (Wydatki na Konsumpcję Osobistą) to miara zmian cen towarów i usług nabywanych przez klientów. Jest to preferowany przez System Rezerwy Federalnej wskaźnik do śledzenia inflacji, ponieważ uważa się, że dokładniej oddaje realną inflację oraz presje cenowe w gospodarce. Docelowa średnia inflacja Fed to 2 proc.
Różnica między CPI a PCE wynika z zakresu oraz sposobu ważenia cen w obu wskaźnikach. CPI mierzy zmiany cen towarów i usług konsumowanych przez gospodarstwa domowe w miastach i koncentruje się głównie na doświadczeniach zakupowych konsumentów. Z kolei PCE uwzględnia wydatki również osób spoza miast i charakteryzuje się szerszym zakresem towarów i usług. Dodatkowo PCE wykorzystuje odmienną metodologię ważenia, która ma lepiej oddawać zmiany w konsumenckich zwyczajach wydatkowania, dostosowując się do zmian cen poprzez przemieszczenia w wydatkach między różnymi towarami i usługami.
Problem Rezerwy Federalnej
W piątek poznaliśmy również pierwsze szacunkowe dane dotyczące dynamiki PKB w USA w IV kwartale 2025 r. Wynika z nich, że nastąpiło wyraźne osłabienie wzrostu gospodarczego. Ze względu na słabszą aktywność ekonomiczną i podwyższoną inflację, System Rezerwy Federalnej stanie przed trudnym zadaniem.
Ostatnio dane gospodarcze, a przede wszystkim te z rynku pracy, były na tyle korzystne, że bankierzy centralni w USA mieli komfort i mogli spokojnie utrzymywać stopy procentowe na wyższym poziomie. Należy przypomnieć, że Fed ma podwójny cel: musi troszczyć się o stabilność cen oraz o zatrudnienie. Ewentualne pogorszenie koniunktury gospodarczej i wzrost bezrobocia mogłyby sugerować potrzebę szybszych obniżek stóp, by stymulować aktywność gospodarczą, ale z drugiej strony inflacja nie ustępuje, co nie zezwala na śmiałe obniżki kosztu pieniądza.
Warto jednak pamiętać, że dynamika PKB w największej gospodarce świata w IV kwartale została zaniżona ze względu na shutdown i dzisiejszy odczyt to niewystarczająca przesłanka, aby Fed miał przyspieszyć redukcje stóp procentowych, a na posiedzeniu 18 marca — zgodnie z oczekiwaniami rynku — prawdopodobnie pozostaną one bez zmian. W całym roku oczekiwane są maksymalnie dwie obniżki po 0,25 punktów bazowych każda, a pierwsza obniżka może nastąpić najwcześniej w czerwcu. Zmiana tych prognoz byłaby możliwa tylko w przypadku zaskoczeń dotyczących inflacji i sytuacji na rynku pracy.
Pod koniec stycznia Fed zachował stopy procentowe na niezmienionym poziomie w przedziale 3,50–3,75 proc. Podczas trzech wcześniejszych posiedzeń, które miały miejsce w grudniu, październiku i wrześniu, stopy procentowe w największej gospodarce świata były obniżane o 25 pb (punktów bazowych) za każdym razem. Łącznie zatem koszt pieniądza w USA w tym okresie zmniejszył się o 75 pb. Wrześniowe posiedzenie było kluczowe, ponieważ Fed powrócił wtedy, po niemal rocznej przerwie, do łagodzenia polityki pieniężnej.
Dziękujemy za przeczytanie naszego artykułu. Bądź na bieżąco! Obserwuj nas w Google.